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重庆清洁公司 生猪半年报告:供不敷需矛盾渐显 猪价开启周详上涨

发布时间:2019-11-08 22:18 作者:admin 来源:未知 点击:123 字号:

  作者:方慧玲、李漠雨

  来源:东证衍生品钻研院

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  报告择要

  走势评级:生猪:凶猛看涨

  报告日期:2019年7月16日

  上半年猪价震动为主,6月突破开启上涨

  2019年头受到非洲猪瘟疫情影响,生猪春节前荟萃出栏,猪价跌至14元/公斤,节后生猪供答不敷,价格跳涨至15元/公斤。农业部请求屠宰企业冷库检测,大量冻肉抛售,南方地区疫情添深,生猪恐慌性出栏打压猪价,季节性消耗需求冷淡,猪价较长时间维持震动,六月后利空因素逐步消化,需求回暖,猪价出现清晰趋势性上涨。

  生猪产能去化同比超过30%,补栏不敷,进口有限

  农业部5月份数据表现全国生猪存栏同比降矮25.8%,能繁母猪存栏同比降矮26.7%,调研数据统计全国产能去化同比超过30%;饲料工业协会同期仔猪饲料和母猪饲料销量别离降矮23.3%和24.9%,市场补栏信念不敷,政策刺激成绩有限;猪肉进口量从5月最先升至历史高位,但分析全球猪肉出口中国潜力,短期难以弥补超过1000万吨供需缺口。

  下半年进入需求旺季,替代品填补不敷

  由于非洲猪瘟此刻对人类健康无法造成影响,吾们认为疫情对消耗意愿的收敛影响同比降幅在5%以内;根据禽类饲料出售估算,此刻肉禽类补栏幅度在10%旁边,考虑到猪肉在肉类消耗中占比60%以上,肉禽类占比不敷30%,此刻猪肉需求缺口同比仍有12%-15%。

  走情展看

  2019年下半年生猪市场供不敷需的矛盾将逐步展现,西南省份疫情懈弛,生猪抛售终结后地区性利空因素将出尽,同时产能去化进一步添深。下半年是生猪消耗的旺季,9月下旬是国庆荟萃备货时期,12月下旬进入春节前的备货高峰,下半年展望猪价总体周详上涨,节日备货需求将推动价格高点出现,目的价位25元/公斤。

  风险挑示

  国家大幅添添生猪养殖补贴力度,补栏量年内敏捷上升。

  报告全文

  1、2019年上半年走情回顾

  自2018年8月吾国发现非洲猪瘟疫情近十个月以来,吾国生猪存栏缩短超过7000万头,达到近十年以来的矮位。疫情发生初期,全国外三元生猪价格在14元/公斤附近震动,由于禁运政策存在,全国南北价差一度高达10元/公斤。2019年1月-2月春节期间禁运政策有所放松,众个主产区生猪不妨外调,生猪荟萃出栏,全国猪价矮至10元/公斤,春节后生猪存栏清晰缩短,供答不敷,价格短期内跳涨至15元/公斤,随后较长时间保持震动,进入6月份端午事后需求回暖,价格出现趋势性上涨。

  1.1众厚利空因素带来走情较长时间维持震动

  2019年上半年吾国生猪价格震动为主,6月初突破震动最先向上。产能大幅去化的背景下价格近三个月维持震动,异国出现清晰趋势性上涨,因为重要有三个方面:一是国家出台政策对屠宰企业的猪肉库存开展大力检测,促使春节前大量囤积猪肉的屠宰企业最先抛售,打压猪价。二是南方地区疫情众发,广西、云南、四川等省份先后较为荟萃的爆发疫情,4月份以来农业部通报的22例疫情中有超过70%发生在西南省份,大量养殖户矮价抛售,打压全国生猪价格。三是上半年处于季节性消耗淡季,需求疲柔,去年同期均为价格矮谷,周期下走时,该时期也众为养殖折本时期,但2019年上半年猪价能在较高位置保持安详已经在肯定程度上逆映了市场供答贫窭的状况。

  1.2区域南北价差逐步倒挂

  非洲猪瘟疫情从北向南蔓延,地区性疫情爆发最隐微的特征就是生猪荟萃出栏,短时间大量矮价抛售。2018岁暮吾国东北、山东和河南地区疫情重要,跨省调运受阻,南方地区供不该求,全国区域性价差清晰,表现北矮南高的特征。供答贫窭的四川和供过于求的东北省份最大价差一度达到10元/公斤。春节后,吾国官方通报的疫情案例有所缩短,跨省禁调出此刻片面省份。5月最先,西南省份广西、云南和四川疫情清晰添重,地区猪价成为全国矮地,此刻全国均价17.6元/公斤,三省的均价仅为13元/公斤旁边。而与南方地区相逆,北方和中部传统养殖大省由于前期产能大幅去化,供不敷需的矛盾凸显,猪价沿途上涨,达到19元/公斤,由于前期高矮价差扭转,局部地区出现“南猪北上”的调运,西南省份疫情太平之前,展望该地区矮于全国均价的局面仍将赓续,八月初旁边,全国地域价差有看回归到2-3元/公斤的平常程度。

  2、供答状况

  2.1产能赓续大幅去化

  农业部数据统计生猪存栏量大幅下滑:就农业部的数据来看,如现代猪和母猪的存栏量仍在赓续下滑,断崖式下跌的现象仍异国懈弛。截止2019年6月,生猪存栏量24207万头,能繁母猪存栏2376万头,同比别离降矮25.8%和26.7%。从2014年环保整顿最先,吾国能繁母猪存栏赓续降矮,但月间降幅维持在3%以内,自非洲猪瘟发生以来,存栏降矮幅度首次突破5%,2019年前六个月降幅赓续超过3%,降矮速度维持在较高程度,此刻非洲猪瘟疫情发展在西南地区仍异国削弱迹象,展望异日两到三个月内疫情赓续演绎,产能去化仍未终结。

  各地调研数据统计远超预期:根据天下粮仓的数据统计,结相符吾们实地调研的情况,吾们对各省产能去化状况进走统计,此刻全国产能去化幅度不妨广大于官方统计,产能同比缩短在推想在30%旁边,供需缺口将近1583万吨。

  猪饲料销量下滑验证存栏降矮:经过饲料销量状况不妨印证生猪存栏量转折,根据饲料协会的统计,2019年1-5月仔猪饲料销量累计同比下滑23.3%,母猪饲料销量累计同比下滑24.9%。这与农业部统计的存栏同比降矮数据基原形反,同时吾们经过实地调研发现各地区由于疫情发展状况分歧,存栏量降幅也存在迥异。东北、山东和河南等养殖大省由于疫情发展较为重要,饲料销量同比降幅众达50%以上,两湖地区生猪饲料销量同比降幅30%旁边,两广地区饲料销量降幅在20%以上。

  周围企业生猪出栏量出现下滑:周围企业的出栏量和出栏速度也逆映了疫情发展状况和生猪供答情况。从众家上市养殖企业1-6月份的出栏状况来看,2019年春节前受到疫情影响,生猪恐慌性出栏,出栏量清晰添添,4、5、6月出栏量同比添速放缓,局部企业出现负添长,产能去化导致生猪存栏量清晰降矮,出栏量同步降矮。

  2.2后续补栏状况不敷预期

  仔猪母猪价格敏捷上涨,但有价无市:平淡春季3至4月份是生猪补栏的旺季,但2019年上半年受到非洲猪瘟疫情的影响,市场团体补栏状况并不理想。春节事后猪价敏捷上涨,带来能繁母猪和仔猪价格的触底逆弹。能繁母猪价格从28.58元/公斤上涨至34.58元/公斤,5个月内完善了上轮上升周期10个月的涨幅;仔猪价格从20.6元/公斤上升到52.88元/公斤,5个月内完善了上轮上升周期12个月的涨幅。能繁母猪和仔猪价格上涨固然逆映市场补栏情感回暖,但就实地调研的状况来看,更众是由于春节前带仔母猪大量镌汰,后续母猪、仔猪供答不敷导致的,众地仔猪补栏有价无市,且外调仔猪疫病风险高,成活率矮,实际补栏数目有限。

  风险提防机制有限,养殖户补栏隐忧郁难消:风险和利润过错等是如现代猪补栏最大的控制,一旦疫情发生,暗藏利润远幼于疫情发生带来的亏损,此刻保险和补贴制度无法挑供保障,矮息贷款政策刺激有限,复产难度较大。自从非洲猪瘟疫情发生以来,众地保险公司不再推出生猪养殖险,疫情发生周围大,地方财政难以按亏损如数补贴,绝大无数养殖户必要独自承担疫情亏损,对于中、幼、散养户来说空栏比补栏更添相符算。2019年6月3日农业乡下部、财政部发布《关于做好栽猪场和周围猪场起伏资金贷款贴息做事的告诉》,《告诉》指出省级信贷担保公司为栽猪场和出栏周围五千头以上的周围猪场降矮门槛挑供贷款,中央给予短期贷款贴息声援,地方财政可经过自有财力安排贴息资金。《告诉》意在鼓励养殖场积极补栏,矮息贷款肯定程度上降矮了资金成本,但并异国清除疫病风险,从理性决策的角度来看,只有外部补贴不妨十足弥补暗藏亏损,养殖户才有动力大周围补栏,例如感染非瘟物化亡的生猪均能获得亲昵成本的赔偿,这将大大挑高养殖者补栏的积极性。此外,就实地调研状况来看,发生疫情地区病毒执拗,复产难度较大,众地存在复产复发的情形。

  2.3猪肉进口添长,补量有限

  非洲猪瘟疫情成为世界性难题:此刻非洲猪瘟疫情已经成为世界性难题,根据世界动物卫生构造的统计,截止2019年7月4日,全球共发生非洲猪瘟5763首。2018年至今非洲猪瘟疫情荟萃爆发,继吾国在2018年8月发现非瘟疫情之后,蒙古、越南、柬埔寨和北朝鲜也相继在2019年发现新疫情,且此刻疫情有一连发展扩大的趋势。

  吾国生猪生产和消耗占有世界总量一半以上,此刻三分之一的产能去化将带来全球近17%的供答缩短,叠添此刻全球其他地方非洲猪瘟的影响,今年将是全球猪肉供答紧俏的一年,对吾国而言,面对下半年猪肉消耗旺季的到来,添添进口量是增添猪肉供答的有效途径。

  固然对猪肉进口的预期较为相反,但2019年前四个月猪肉进口量并异国超预期添长,3月份甚至同比有所下滑,重要因为是一季度疫情影响下生猪荟萃出栏添添供给,以及年后需求较为平淡,短期供需矛盾并不特出。从5月最先,吾国猪肉进口量陡添,月内进口量18.75万吨,同比添幅达62.6%,亲昵上一轮生猪周期高点,2016年6月的进口程度,同时月度出口量维持在0.35万吨旁边的较矮程度。就进口价格来看,吾国猪肉进口价格和国内生猪价格震动具有较强相反性,2019年上半年以来吾国猪肉进口价格已经有清晰上升的趋势,随着2019年下半年国内供答重要的局面添剧,展望吾国进口猪肉价格进一步攀升,中国猪肉供答欠缺料将举高全球猪肉价格程度。

  此刻吾国猪肉进口的重要来源国别离是西班牙(20%)、德国(17%)、添拿大(16%)和巴西(9%)。就2018年世界重要猪肉出口国家的产量和出口潜力来看,欧盟、添拿大、美国和巴西是最有看添添对中国出口的国家和地区,重庆清洁公司但2019年6月添拿大出口中国猪肉瘦肉精超标,中国因此停歇从添拿大进口猪肉。2018年世界猪肉出口总量近854万吨,中国此刻供需缺口超过1000万吨,展望下半年猪肉进口量将超越历史高位,但考虑到全球原有供需格局,不妨出口到中国的猪肉量将远不敷以弥补此刻猪肉缺口。

  2.4饲料成本涨幅有限,养殖利润赓续上涨

  自繁自养VS外购仔猪利润:随着生猪价格的稳步上涨,生猪养殖利润随之挑高。从2019年2月春节前猪价矮点,生猪头均折本超过100元,到7月初自繁自养和外购仔猪的养殖利润别离上升至513元/头和573元/头。外购仔猪养殖利润在此刻赓续好于自繁自养,此刻仔猪成本对答2019年1月旁边的仔猪价格,由于生猪恐慌性出栏,补栏情感矮落,大量带仔母猪镌汰,仔猪矮价贱卖,成本较矮,育胖利润清晰,而自繁自养由于母猪等固定成本较高,养殖利润略差于外购仔猪模式。考虑到3月份之后仔猪价格敏捷上涨,局部地区达到800元/头,远高于自繁自养200-300元/成本,展望8-9月之后,自繁自养模式的成本上风将逐步展现,利润好于外购仔猪模式。

  豆粕和玉米形成赞成,成本上起飞间有限:饲料在生猪养殖成本中占比超过60%,是形成生猪养殖成本和影响利润分析的重要因素。自2018年8月非洲猪瘟疫情发生以来,全国性生猪产能去化逐步展现,猪饲料消耗同步断崖式下滑,饲料价格清晰降矮,直至2019年4月猪饲料价格逐步回升。一方面禽类水产饲料需求逐步上升,另一方面豆粕、玉米自己供答趋紧推升饲料成本,而来自猪饲料需求的推升作用相等有限。

  豆粕:豆粕是猪饲料中蛋白的重要来源,在饲料中占比为20%旁边。2019年以来大豆和豆粕价格受到中国和美国贸易和非洲猪瘟的双向影响,震动隐微。受到非洲猪瘟疫情影响,国内猪饲料需求赓续下滑,豆粕价格从2018岁暮到2019年3月初下滑至历史矮位;南美大豆丰产,美国不息降水天气迫使局部玉米改栽大豆,3-4月前豆粕价格筑底震动;美国赓续降水使得市场忧忧郁美豆播栽状况,5月份豆粕价格赓续回升。

  2019年1-5月吾国大豆进口总量3175万吨,其中进口美国大豆529万吨,同比降矮65%,进口巴西大豆2180万吨,同比上升11%,异日7-10月是去年南美大豆进口的关键时期,2019年前半年吾国已经大量进口巴西大豆,下半年阿根廷和美国是最有潜力的大豆来源国。

  2019年1-5月吾国豆粕消耗量同比略添,在饲料消耗团体缩短的背景下,豆粕消耗量能维持较高程度重要是由于豆粕价格较矮,局部替代了菜粕、棉粕等在饲料中的行使,升迁了团体用量。

  从库存状况来看,2019年1-5月豆粕月度库存首终幼于80万吨,处于历史同期较矮程度。此刻豆粕库存较矮,美国大豆进口量有限,豆粕供给下半年将有较大压力,价格不妨再度迎来上涨,吾们倘若豆粕价格上涨30%,达到3600元/吨。 

  玉米:玉米是猪饲料的重要能量来源,占比达到60%旁边,玉米价格对猪饲料价格具有主导因素。2019年1月-3月玉米价格受到大豆兴起计划、贮备玉米收购等众空因素交织影响,底部上下震动;4月-5月终最先下层余粮缩短,利空因素消化,禽类水产需求回暖,玉米价格逐步走高;从5月终国家最先拍卖临储玉米,玉米价格受到约束,震动走矮。2018年吾国玉米抛储超过1亿吨,创历史新高,盈余库存0.79亿吨。截止2019年6月28日,吾国临储玉米抛售量0.15亿吨,远矮于去年同期程度,7月是临储玉米出库的末了时期,展望今年团体抛售量在0.4亿吨以内。玉米临储库存抛售亲昵尾声,对玉米价格形成永远利众赞成。下游玉米工业添工利润欠安,短期消耗有限,饲料需求展望异日稳步添添,但非瘟影响下同比难有清晰添长,7月临储玉米抛储终结后新季玉米逐步上市,展望下半年玉米价格团体震动偏强。倘若玉米价格上涨10%,至2000元/吨。

  综相符考虑豆粕和玉米价格对成本的赞成,根据wind的数据统计,7月初的生猪出栏成本在1400元/头旁边(遵命110公斤的出栏体重计算,折相符12.7元/公斤),饲料占比60%,约840元/头,倘若遵命最大倘若豆粕和玉米价格2019年下半年别离上升30%和10%,展望生猪饲料成本上升至966元/头,即生猪出栏成本上升126元/头旁边(折相符1.15元/公斤),在此刻18元/公斤的出栏价格下,头均仍可盈余454元,最大倘若下对利润影响较为有限。

  3、需求旺季来临,替代供给不敷

  3.1 2019年上半年消耗同比下滑

  根据国家统计局公布的前半年生猪出栏量,50188万头,同比降矮6%。春节前世猪荟萃出栏,此刻出栏量缩短并未十足逆答此刻产能去化对消耗的影响。商务部公布了1-4月份定点屠宰企业屠宰量,前四个月同比别离添长6%、-26%、-3%和-13%,屠宰量相比2018年清晰下滑,但此刻仍高于2015年、2016年和2017年同期的状况。平淡吾们认为猪肉的消耗需求弹性是幼于供给弹性的,吾国的人口基数和人均消耗意愿在短期内很难有隐微的转折,但供给受到经济效好的调节进走补栏,弹性更大。消耗量的缩短一方面不妨是由于猪肉价格提高收敛终局部消耗需求,另一方非洲猪瘟疫情对消耗者情绪也有肯定义务,但到此刻为止还未表现非洲猪瘟会对人类健康造成直接要挟,因而吾们倾向于认为分歧于禽流感等传染人类的动物疫病,非洲猪瘟对消耗意愿的收敛专门有限,团体估算在2018年消耗量的基础上降幅不会超过5%。 

  肉猪价差是猪肉和生猪出栏的价差,肯定程度上逆映了屠宰利润。不悦目察历史状况不妨看到吾国肉猪价差外现一向较为安详,震动幅度在7-9元/公斤,这肯定程度上表明吾国屠宰企业的库存能力很有限,无法大周围囤肉或开释库存赚取价格震动的利润,很大程度上也是由于吾国居民习性消耗炎鲜肉,屠宰企业众承担中介添工的角色,对市场调节能力有限,倘若异日吾国像美国等发达国家相通最先众消耗冷鲜肉,保质期隐微拉长,屠宰添工企业添添库存的不妨性将大大添添。生猪价格逆映到肉价平淡只需不到一周旁边的时间,此刻吾国肉猪价差处于7-9元/公斤的平常区间。

  3.2替代肉类添量不敷

  根据农业部统计的数据,2019年1-6月牛肉、羊肉、白条鸡和猪肉的平均价格别离为61元/公斤、62元/公斤,20元/公斤和17元/公斤,同比上涨7.5%、12.9%、11.2%和11%,2019年2月春节期间生猪荟萃出栏,猪肉价格处于矮点,但牛肉、羊肉和白条鸡价格同比清晰上涨,供答趋紧,肯定程度上逆映消耗者对非洲猪瘟的忧忧郁,转向其他肉类消耗。

  猪肉在吾国肉类消耗中占比超过60%,以此刻30%旁边的产能去化来看,肉类消耗至稀奇18%旁边的缺口,2019年以来肉禽补栏积极,肉鸡苗价格一度冲至近10元/羽的历史高位,但就此刻肉禽类饲料的补栏状况来看,补栏幅度依旧有限,中国工业饲料协会的统计数据表现1-5月份肉鸡和肉鸭的饲料销量累计同比上涨10.1%和14.6%,不妨填补整个肉类供给的缺口幅度在3%-5%旁边,仍远不及填补生猪产能降矮带来的供答缺口。

  4、2019年下半年猪价开启周详上涨

  根据博亚和讯的数据统计,2019年上半年生猪出栏均价14.3元/公斤,进入7月以来生猪价格敏捷上涨,截止7月14日半个月时间上涨近1元/公斤,添速远超前半年猪价涨势。从供答端来看,生猪存栏处于历史矮位,后续补栏还未形成内心性添长,此刻非瘟疫情仍在发展,西南局部省份存在生猪大量抛售,产能去化仍未终结,外部进口量将敏捷添添,预期超过历史最高程度,但可进口总量有限。从需求端来看,下半年逐步迎来生猪消耗旺季,9月中旬到10月中旬是中秋国庆的消耗高峰,猪肉需求将隐微上升,就此刻禽类补栏和牛羊肉的替代程度来看,填补猪肉消耗的程度不敷,即使猪肉团体消耗意愿有所下滑,考虑到猪肉在吾国居民肉类消耗中的基础性地位,供需矛盾仍相等特出。展望随着西南地区抛售终结,全国供不敷需的矛盾将逐步凸显,下半年生猪价格将周详开启上涨,中秋国庆节前的猪肉备货期间猪价有看突破25元/公斤,11月旁边添速不妨放缓,但展望进入12月下旬,2020年春节前的备货阶段,生猪价格有看不息上涨突破30元/公斤,考虑到非瘟疫苗在短期内难以研制成功,疫情控制重要仰仗有效的防控体系和物理控制,竖立完善的防控体系尚必要时间,2020年年内猪价不妨维持在18元/公斤以上的较高程度。同时,受到猪肉价格的推动,牛羊肉、禽肉以及鸡蛋等基础蛋白供答品都有看同步上涨,价格料突破历史高点。

  总体而言,2019年上半年生猪价格震动为主,6月出现突破性上涨,重要受到地区生猪抛售和冷库抛肉的影响,猪价上涨幅度不敷预期,但产能的周详去化将添深后期供需矛盾,展望下半年猪价周详上涨,均价在24元/公斤旁边,同时本轮猪周期由于非洲猪瘟的稀奇性上升周期不妨长于以去,即使猪价触顶之后不妨也有较长时间的震动,猪价进入周期下走的时点取决于异日非瘟疫情的发展状况以及后续市场的补栏状况。

  5、风险挑示

  国家大幅添添生猪养殖补贴力度,补栏量年内敏捷上升。

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